“貝森特交易”下強美元回調,亞洲金融市場(chǎng)風(fēng)險幾何?
景明冉亓
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- 2024-11-26
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強美元是“特朗普交易”的核心,這來(lái)源于對內減稅、對外加關(guān)稅的政策組合,美元指數在上周五觸及108關(guān)口,但本周走勢慘淡,周一隔夜收盤(pán)跌破107一線(xiàn),市場(chǎng)似乎在逐漸切入“貝森特交易”。
當地時(shí)間11月22日,對沖基金投資人貝森特(Scott Bessent)被美國當選總統特朗普提名為美下一屆政府的財政部長(cháng),他被華爾街認為是親市場(chǎng)人士(支持減稅和放松監管),對關(guān)稅政策有更務(wù)實(shí)的主張,并且是財政預算方面的鷹派人物,因此該提名公布后,美元走勢降溫而美股則延續漲幅。
但是,多位市場(chǎng)人士對記者表示,美元暫時(shí)轉弱可能是一種短期止盈,“特朗普交易”或仍將延續,且貝森特的政策取向并不會(huì )過(guò)多偏離。從貝森特近期發(fā)表的專(zhuān)欄文章(Markets Hail Trump’s Economics,市場(chǎng)歡迎特朗普經(jīng)濟學(xué))中就不難發(fā)現,貝森特本人是特朗普的擁躉,文中表達了對特朗普政策的支持,他更是反駁了23位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主對特朗普經(jīng)濟議程的警告(他們稱(chēng)將對美國造成災難性影響)。
近期,幾乎所有非美貨幣都對美元創(chuàng )下階段性新低,亞洲市場(chǎng)更是對潛在的關(guān)稅大棒惴惴不安。新興市場(chǎng)上周外流總額達30億美元,其中,中國臺灣(-16億美元)和韓國(-7億美元)占主要部分。高盛方面表示,美國新一屆政府可能決定對其雙邊貿易逆差較大的市場(chǎng)加征關(guān)稅,其中許多是亞洲經(jīng)濟體。規模較小、以出口為導向的亞洲經(jīng)濟體對關(guān)稅的敏感度遠高于中國,這是因為其出口總額(尤其是對美出口)占GDP的比重通常是中國的2~3倍。
“貝森特交易”下強美元回調
截至北京時(shí)間11月26日19:15,美元指數跌破107報106.7,美元多頭暫時(shí)獲利了結的趨勢明顯。
“貝森特交易”(Bessent Trade)是指特朗普提名對沖基金經(jīng)理貝森特擔任財政部長(cháng)后,全球金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)反應。62歲的貝森特,作為一位經(jīng)驗豐富的華爾街投資專(zhuān)家,被認為是特朗普經(jīng)濟政策中的穩定力量。他的提名引發(fā)市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒,推動(dòng)全球股市上漲,同時(shí)美國國債收益率上升,顯示出對特朗普第二個(gè)任期內經(jīng)濟強勁增長(cháng)的預期。
目前,美國的國債已超過(guò)36萬(wàn)億美元。市場(chǎng)普遍認為,這一天文數字的債務(wù)主要來(lái)源于政府的過(guò)度開(kāi)支。特朗普上任后將立即著(zhù)手減少聯(lián)邦政府的開(kāi)支,他稱(chēng)這一計劃為“我們時(shí)代的曼哈頓計劃”。
“和特朗普的少數不同點(diǎn)在于,貝森特被認為對關(guān)稅政策有更務(wù)實(shí)的主張,并且是財政預算方面的鷹派人物,所以美元有所降溫,但美股漲勢無(wú)損。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者。隨著(zhù)美元的回落,歐元隔夜反彈0.75%收盤(pán)接近1.05,澳元基本持平于0.6503,美/日小幅收低于154.22。
當前,市場(chǎng)的反應主要在于投資者對貝森特在財政挑戰上管理能力的信心,尤其是在推動(dòng)去監管化、擴大能源生產(chǎn)等增長(cháng)政策的同時(shí),可能緩和貿易關(guān)稅和通脹帶來(lái)的不確定性。分析指出,貝森特或將建議逐步實(shí)施關(guān)稅以減小市場(chǎng)波動(dòng),與其他潛在提名人相比,這被視為一種更為務(wù)實(shí)的做法。
不過(guò),非美貨幣的反彈還是任重道遠。特朗普周一表示,將在上任后對墨西哥和加拿大增加25%的關(guān)稅,并對中國增加10%的關(guān)稅。該言論導致非美貨幣周二開(kāi)盤(pán)全線(xiàn)下跌,其中美/加跳升1%。
相比起來(lái),交易員認為,美元的回調更多是因為“地心引力”。外匯專(zhuān)家、浙商中拓集團金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對記者表示:“一直漲的資產(chǎn)不存在,高處不勝寒,108差不多應該是美元指數年內高點(diǎn)了,市場(chǎng)傾向于明年再具體觀(guān)望。”
交易員觀(guān)望2025年美國政策執行
不論是美元、美股、比特幣,在經(jīng)歷了大幅攀升后,“觀(guān)望”是當前機構的主流態(tài)度,2025年初美國新政府的具體政策執行將成為焦點(diǎn)。
除了財政部長(cháng)外,特朗普還提名了農業(yè)部長(cháng)、勞工部長(cháng)、住房與城市發(fā)展部長(cháng)、藥品管理局局長(cháng)等幾位關(guān)鍵人選。這也意味著(zhù),在距離特朗普正式上任還有約50天的當下,他已經(jīng)提名了所有內閣成員。
各界認為,按照當前公布的一系列提名來(lái)看,特朗普的未來(lái)政策或與其競選承諾差距不大。而且這次的組閣布局與其第一任期大不相同,特朗普優(yōu)先挑選忠誠支持者擔任重要職位。在第一任期內,特朗普因內部紛爭而受到阻撓。如今,他似乎專(zhuān)注于將聯(lián)邦政府改造成符合他個(gè)人理想的形象。不過(guò),即使共和黨控制參議院,他的一些提名人選仍可能面臨艱難的確認過(guò)程。
例如,國務(wù)卿人選魯比奧(Macro Rubio)是佛羅里達州參議員,53歲的魯比奧對中國、古巴和伊朗持強硬立場(chǎng)。在特朗普第三次競選總統期間,魯比奧對其政策表示支持,例如從早年支持非法移民入籍轉變?yōu)橹С痔乩势盏能娛买屩鹩媱潯?/p>
華爾街機構的預測普遍認為,美國經(jīng)濟和美股仍將有良好表現,高盛更是將標普500目標價(jià)提升到了6500點(diǎn)(此前為6300點(diǎn))。截至北京時(shí)間周二凌晨收盤(pán),標普500距離6000點(diǎn)僅一步之遙。
高盛首席美國經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius認為,共和黨在近期選舉中的全面勝利,可能會(huì )在三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域帶來(lái)政策變化。首先,該機構預計美國對中國進(jìn)口商品和汽車(chē)加征關(guān)稅將導致實(shí)際關(guān)稅稅率上升3~4個(gè)百分點(diǎn);其次,高盛預計美國更嚴格的政策將使凈移民人數降至每年75萬(wàn)人,略低于疫情前每年 100萬(wàn)人的均值;第三,預計2017年到期的減稅政策將全面延長(cháng),同時(shí)將有適度的額外減稅政策出臺。
這些變化意義重大。上述機構預計,2025年美國GDP增速將再次超過(guò)預期,四季度為2.4%,全年為2.5%。此外,通脹或面臨上行風(fēng)險。美聯(lián)儲預計將在2025年連續降息,然后在降息周期即將結束前放慢降息步伐,預計最終3.25%~3.5%,較上個(gè)周期高100個(gè)基點(diǎn)(BP),美聯(lián)儲或將繼續小幅上調其中性利率的估計值,因為高額財政赤字和持續的風(fēng)險情緒正在抵消更高利率對需求的影響。
渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示,9月18日美聯(lián)儲以50BP開(kāi)啟本輪降息周期時(shí),市場(chǎng)定價(jià)預期2025年降息幅度約30BP,而當前市場(chǎng)定價(jià)預期2025年降息幅度僅為50BP,市場(chǎng)甚至不認同美聯(lián)儲將在今年12月18日會(huì )議降息25BP。
“短期內,我們認為市場(chǎng)定價(jià)縮減降息幅度有些過(guò)度,但美國在較長(cháng)時(shí)間內維持較高利率的可能性不容忽視,尤其是收益率曲線(xiàn)長(cháng)端。隨著(zhù)降息預期回落,目前各期限美債收益率均位于4%之上。”他稱(chēng)。
關(guān)稅風(fēng)險下非美貨幣難反彈
在這一背景下,盡管近期強美元趨弱,但非美貨幣也很難持續大幅反彈。
亞洲貨幣或將處于風(fēng)暴正中心。關(guān)稅上調對亞洲外貿型經(jīng)濟體的溢出效應或較為顯著(zhù)。渣打認為,將謹慎看待那些最依賴(lài)貿易的經(jīng)濟體貨幣,以及對離岸人民幣貝塔值最高的經(jīng)濟體貨幣,包括泰銖、韓元、新加坡元和馬來(lái)林吉特。
2018 年的上一輪貿易摩擦期間,9個(gè)亞洲幣種貿易加權匯率出現大幅貶值,這還將給亞洲經(jīng)濟體央行提出難題,大幅貶值或再度帶來(lái)輸入型通脹上升的可能性。此外,亞洲各央行或不愿通過(guò)降息穩定經(jīng)濟增長(cháng)從而加劇貨幣貶值風(fēng)險(可能引發(fā)資本外逃)。當前,亞洲各經(jīng)濟體利率已普遍位于較低水平(除印度、印尼和菲律賓外),一旦較長(cháng)期持續出現匯率波動(dòng),降息或成為次要選擇。
高盛的全球經(jīng)濟團隊認為,美國可能會(huì )在明年1月20日總統就職典禮后不久宣布對中國商品的新關(guān)稅。他們的基準假設是,這些新關(guān)稅主要針對2018~2019年貿易摩擦期間的清單1至3中的商品(主要是中間品和資本品,而非消費品),從而導致有效關(guān)稅率上升20個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò),亞洲其他經(jīng)濟體面臨的挑戰可能更大。摩根士丹利認為,近年來(lái),越南、韓國和中國臺灣相對于美國的貿易增幅最大,而規模較小、以出口為導向的亞洲經(jīng)濟體對關(guān)稅的敏感度遠高于中國。
該機構提及,若美國僅對中國商品征收50%/60%的關(guān)稅,則對中國實(shí)際GDP增速的影響,比2018~2019年那輪貿易摩擦(約1個(gè)百分點(diǎn))更溫和。原因在于,一方面,國內外企業(yè)在過(guò)去七年里重新布局了全球供應鏈,能夠更好地應對貿易摩擦。另外,美國在中國商品出口中的份額也從2017年的19%降至現在的15%。然而,如果美國也對全球其他國家施加10%的統一關(guān)稅,則全球需求將進(jìn)一步承壓,中國繞道出口美國的難度也會(huì )增加。同時(shí), 全球供應鏈割裂風(fēng)險的上升也將削弱各國企業(yè)信心。
就人民幣而言,各大機構仍然預計,在7.3附近區間波動(dòng)仍是2024年的主線(xiàn),而2025年則取決于外部環(huán)境的變化。11月22日,中國人民銀行國際司負責人劉曄在國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上表示,影響匯率的因素是多元的,未來(lái)人民幣匯率可能保持雙向波動(dòng)態(tài)勢。人民銀行將繼續堅持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用,保持匯率的彈性,同時(shí)強化預期引導,防止外匯市場(chǎng)形成單邊一致性預期并自我實(shí)現,堅決防范匯率超調風(fēng)險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
(本文來(lái)自第一財經(jīng))
本文由景明冉亓于2024-11-26發(fā)表在七臺河市金德風(fēng)筒制造有限公司,如有疑問(wèn),請聯(lián)系我們。
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