國信證券:維持貝殼-W“優(yōu)于大市”評級 展望四季度利潤將會(huì )顯著(zhù)回升
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國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng),維持貝殼-W(02423)“優(yōu)于大市”評級,維持此前的盈利預測,預計公司2024-2025年經(jīng)調整凈利潤分別為90/92億元,每股收益分別為2.50/2.54元。受政策節奏影響,公司三季度營(yíng)收利潤環(huán)比回落,但展望四季度將會(huì )顯著(zhù)回升。
國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下:
Q3營(yíng)收同比增長(cháng)環(huán)比回落,利潤同環(huán)比均回落。
收入端,2024Q3,公司實(shí)現GTV交易總額7368億元,同比+12%,環(huán)比-12%;營(yíng)業(yè)收入226億元,同比+27%,環(huán)比-3%。利潤端,2024Q3,公司實(shí)現經(jīng)調整歸母凈利潤18億元,同比-17%,環(huán)比-34%;經(jīng)調整歸母凈利率7.9%,毛利率23%,同環(huán)比均回落。
存量房業(yè)務(wù)表現與地產(chǎn)政策節奏一致,Q3環(huán)比Q2回落,但展望Q4將顯著(zhù)回升。
2024Q3,公司存量房業(yè)務(wù)GTV為4778億元,同比+9%,環(huán)比-16%;收入62億元,同比-1%,環(huán)比-15%。2024Q2,公司存量房業(yè)務(wù)貨幣化率1.30%,同比下降一方面是因為結構性因素,鏈家交易額的占比下降,另一方面2023年9月起鏈家在北京下調了存量房傭金費率,再往后基數影響會(huì )消退;存量房業(yè)務(wù)貢獻利潤率41.0%,環(huán)比降低,主要由于鏈家經(jīng)紀人數量增加及員工福利改善帶來(lái)固定薪酬成本增加。
新房業(yè)務(wù)市占率和貨幣化率持續提升。
2024Q3,公司新房業(yè)務(wù)實(shí)現GTV交易總額2276億元,同比+18,環(huán)比-3%,GTV市占率12.0%,環(huán)比Q2再提升1.7個(gè)百分點(diǎn);新房業(yè)務(wù)收入為77億元,同比+31%,環(huán)比-3%。2024Q3,公司新房貨幣化率3.39%,再創(chuàng )歷史新高;貢獻利潤率24.8%,環(huán)比略降。
新賽道業(yè)務(wù)保持良好的增速勢頭。
2024Q3,新賽道業(yè)務(wù)GTV占比提升至4%,收入占比提升至38%。其中,家裝家居業(yè)務(wù)收入42億元,同比+33%,環(huán)比+4%,貨幣化率103%,貢獻利潤率31%;房屋租賃服務(wù)收入39億元,同比+118%,環(huán)比+24%,貢獻利潤率4.4%。
風(fēng)險提示:若經(jīng)濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放松不及預期、房企信用風(fēng)險事件沖擊等因素導致居住行業(yè)波動(dòng),公司經(jīng)營(yíng)會(huì )受到不利影響。
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